注冊會計師公司戰(zhàn)略練習題(一)：

　　A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2.政府長期債券利率為3.2%，股票市場的風險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為(　)。

　　A、13.33

　　B、5.25

　　C、5

　　D、14

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權(quán)資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.

　　某公司預(yù)計第一年每股股權(quán)現(xiàn)金流量為3元，第2~5年股權(quán)現(xiàn)金流量不變，第6年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為5%，股權(quán)資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權(quán)價值，如果目前的每股市價為55元，則該企業(yè)股價(　)。

　　A、被高估了

　　B、被低估了

　　C、準確反映了股權(quán)價值

　　D、以上都有可能

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核股權(quán)現(xiàn)金流量模型。每股股權(quán)價值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P /F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權(quán)價值低于目前每股股價，因此企業(yè)股價被高估了。

　　某公司上年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預(yù)計從今年開始凈利潤和股利長期保持6%的增長率，該公司的β值為0.8.若同期無風險報酬率為5%，市場平均收益率為10%，采用市盈率模型計算的公司股票價值為(　)。

　　A、20.0元

　　B、20.7元

　　C、21.2元

　　D、22.7元

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核股票價值的計算。股權(quán)成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)。或：內(nèi)在市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價值=內(nèi)在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。

　　在采用市盈率模型對企業(yè)進行估值時，選擇可比企業(yè)的要求是(　)。

　　A、增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似

　　B、權(quán)益凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似

　　C、銷售凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似

　　D、增長潛力、銷售凈利率、權(quán)益凈利率與目標企業(yè)相類似

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅(qū)動因素：(1)增長潛力(增長率);(2)股利支付率;(3)風險(股權(quán)成本)。其中最關(guān)鍵的驅(qū)動因素是增長潛力。這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實際上是這三個比率類似的企業(yè)。

　　注冊會計師公司戰(zhàn)略練習題(二)：

　　A公司預(yù)計明年凈利潤1500萬元，其中600萬元用于發(fā)放股利;預(yù)計明年總資產(chǎn)為10000萬元，資產(chǎn)負債率為40%。經(jīng)財務(wù)部門測算，以后公司凈利潤的年增長率為10%，股利支付率保持不變。已知國庫券利率為4%，股票市場的平均風險收益率為6%，如果公司的β值為2，則該公司的內(nèi)在市凈率為(　)。

　　A、0.67

　　B、1.67

　　C、1.58

　　D、0.58

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核相對價值評估方法。股利支付率=600/1500×100%=40%，股權(quán)成本=4%+2×6%=16%，下年股東權(quán)益凈利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，內(nèi)在市凈率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67.

　　市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是(　)。

　　A、增長潛力

　　B、銷售凈利率

　　C、權(quán)益凈利率

　　D、股利支付率

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素。市凈率=股東權(quán)益收益率0×股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)，與市盈率和市銷率的表達式相比較可知，股東權(quán)益收益率是市凈率的特有驅(qū)動因素，因此，股東權(quán)益收益率是市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素，由于股東權(quán)益收益率和權(quán)益凈利率是同義詞，所以C是答案。

　　下列關(guān)于相對價值模型的表述中，不正確的是(　)。

　　A、在影響市盈率的三個因素中，關(guān)鍵是增長潛力

　　B、市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　C、驅(qū)動市凈率的因素中，增長率是關(guān)鍵因素

　　D、在市銷率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率

　　【正確答案】C

　　【答案解析】驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風險。其中權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。所以選項C的說法不正確。

　　某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論，你認為不應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流量有(　)。

　　A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元

　　B、該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭

　　C、產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出新產(chǎn)品

　　D、動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約200萬元

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】選項A需要追加投入資金，構(gòu)成了項目的現(xiàn)金流量;選項D雖然沒有實際的現(xiàn)金流動，但是動用了企業(yè)現(xiàn)有可利用的資源，這部分資源無法用于其他項目，因此構(gòu)成了項目的現(xiàn)金流量;選項B和選項C，由于不管該公司是否投產(chǎn)新產(chǎn)品，現(xiàn)金流量是相同的，所以不應(yīng)列入項目的現(xiàn)金流量。

　　注冊會計師公司戰(zhàn)略練習題(三)：

　　A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2.政府長期債券利率為3.2%，股票市場的風險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為(　)。

　　A、13.33

　　B、5.25

　　C、5

　　D、14

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權(quán)資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.

　　某公司預(yù)計第一年每股股權(quán)現(xiàn)金流量為3元，第2~5年股權(quán)現(xiàn)金流量不變，第6年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為5%，股權(quán)資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權(quán)價值，如果目前的每股市價為55元，則該企業(yè)股價(　)。

　　A、被高估了

　　B、被低估了

　　C、準確反映了股權(quán)價值

　　D、以上都有可能

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核股權(quán)現(xiàn)金流量模型。每股股權(quán)價值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P /F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權(quán)價值低于目前每股股價，因此企業(yè)股價被高估了。

　　某公司上年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預(yù)計從今年開始凈利潤和股利長期保持6%的增長率，該公司的β值為0.8.若同期無風險報酬率為5%，市場平均收益率為10%，采用市盈率模型計算的公司股票價值為(　)。

　　A、20.0元

　　B、20.7元

　　C、21.2元

　　D、22.7元

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核股票價值的計算。股權(quán)成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)。或：內(nèi)在市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價值=內(nèi)在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。

　　在采用市盈率模型對企業(yè)進行估值時，選擇可比企業(yè)的要求是(　)。

　　A、增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似

　　B、權(quán)益凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似

　　C、銷售凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似

　　D、增長潛力、銷售凈利率、權(quán)益凈利率與目標企業(yè)相類似

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅(qū)動因素：(1)增長潛力(增長率);(2)股利支付率;(3)風險(股權(quán)成本)。其中最關(guān)鍵的驅(qū)動因素是增長潛力。這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實際上是這三個比率類似的企業(yè)。

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